尊龙凯时-人生就是搏!◈ღ★，尊龙凯时·「中国」官方网站◈ღ★，尊龙凯时- 人生就是搏!◈ღ★。z6尊龙·凯时(中国区)官方网站◈ღ★。尊龙凯时人生就是博官网登录尊龙凯时人生就是搏·(中国区)官方网站◈ღ★，尊龙凯时-人生就是博中国官方网站◈ღ★，Z6尊龙·凯时(中国)-官方网站◈ღ★。在局外◈ღ★，CEO 钱治亚是瑞幸咖啡的操盘人◈ღ★，雷霆手段攻城略地◈ღ★。在局中◈ღ★，董事长陆正耀和另外两位老搭档隐身幕后◈ღ★，为这场战役输送弹药◈ღ★。一内一外◈ღ★，配合默契◈ღ★。

　　2019 年 4 月◈ღ★，美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德（BlackRock）入局◈ღ★，为瑞幸咖啡带来 1.5 亿美元融资◈ღ★，将这个由资本滚起来的雪球◈ღ★，送到了纳斯达克的门口◈ღ★。

　　从融资手段而论◈ღ★，瑞幸咖啡并不典型凯时◈ღ★。但它急速融资◈ღ★、疯狂补贴◈ღ★、强势营销的打法◈ღ★，在行业引起巨震◈ღ★，并引发质疑◈ღ★。

　　毫无疑问◈ღ★，资本的力量极大缩短了互联网企业成为独角兽和 IPO 的时间◈ღ★，但即便在有拼多多式崛起的先例之下◈ღ★，瑞幸咖啡依然是一个创造记录的「非典型」样本◈ღ★。

　　根据招股书◈ღ★，它的资金来自于3 笔金额上亿的风险投资◈ღ★，4 笔共 7.1 亿元的抵押贷款◈ღ★，5 笔股东关联方借款◈ღ★。这一共为它筹集了近 10 亿美元◈ღ★，瑞幸咖啡为此抵押了咖啡机◈ღ★、公司股权◈ღ★，甚至董事长的股票◈ღ★。

　　但它还需要融更多的钱◈ღ★。一季度末◈ღ★，瑞幸咖啡亏损 5.52 亿元◈ღ★，账上现金剩余 11.59 亿元◈ღ★，面临的短期债务增加至 8.48 亿元◈ღ★。相比 2018 年底◈ღ★，瑞幸咖啡的现金流吃紧◈ღ★。本次 IPO◈ღ★，将为瑞幸咖啡募集 2019 年继续扩张的本钱◈ღ★。

　　为什么瑞幸咖啡的融资能力这么强？究竟是谁在幕后推动？燃财经试图通过各种蛛丝马迹◈ღ★，拆解瑞幸咖啡的资本局◈ღ★。

　　• 瑞幸咖啡在融资时「两条腿」走路◈ღ★：风险投资+抵押贷款和股东借款◈ღ★，累计融资近 10 亿美元◈ღ★；

　　瑞幸咖啡创办于 2017 年 6 月◈ღ★，第一家门店在 2017 年 10 月正式开张◈ღ★，风投机构开始进入则是在 2018 年 6 月◈ღ★。A 轮首次公开融资就是 2 亿美元◈ღ★，大钲资本◈ღ★、愉悦资本◈ღ★、新加坡政府投资公司（GIC）◈ღ★、君联资本进场◈ღ★，将 A 轮估值抬到 10 亿美元◈ღ★。

　　A 轮融资 5 个月后◈ღ★，瑞幸咖啡启动 B 轮融资◈ღ★，同样是 2 亿美元◈ღ★，估值则翻了一番到 22 亿美元◈ღ★。A 轮资方除了君联资本之外全部跟投◈ღ★，中金公司在这轮进入◈ღ★。

　　在申请 IPO 前 5 天◈ღ★，贝莱德所管理的私募基金突击入股◈ღ★，瑞幸咖啡再融 1.5 亿美元◈ღ★，投后估值 29 亿美元◈ღ★。

　　从 2018 年 6 月开始◈ღ★，瑞幸咖啡从风投机构拿到了 5.5 亿美元◈ღ★。其疯狂开店也集中在 2018 年下半年◈ღ★，仅 6 个月就开了 1449 家店肉食系小猴子◈ღ★，月活跃用户数量从 121 万人增加到 433 万人◈ღ★。

　　在以往的公开报道中◈ღ★，瑞幸咖啡对外宣称陆正耀是其天使投资人◈ღ★，但并未透露具体金额肉食系小猴子◈ღ★。根据招股书肉食系小猴子◈ღ★，这轮天使融资也发生在 2018 年 6 月◈ღ★，金额为 1.899 亿美元◈ღ★，资金来自陆正耀控制的家族公司◈ღ★。

　　从瑞幸咖啡的融资轨迹来看◈ღ★，2018 年 6 月是其集聚粮草◈ღ★、补充弹药的关键时刻◈ღ★。在 2018 年 5 月◈ღ★，瑞幸咖啡以发公开信的方式叫板星巴克◈ღ★，指责其涉嫌垄断◈ღ★。当时◈ღ★，瑞幸咖啡只有 500 多家门店◈ღ★。

　　瑞幸咖啡叫板星巴克的同时◈ღ★，陆正耀将手中持有的 3530 万股神州优车股票作为抵押◈ღ★，从光大融资租赁公司获得 3.5 亿元的融资额度以购买咖啡机◈ღ★，这笔交易的年利率为 5.22%◈ღ★，瑞幸咖啡按月支付利息◈ღ★，并将于今年 5 月到期◈ღ★。

　　2018 年 6 月◈ღ★，瑞幸咖啡向西藏信托获得一笔 3 亿元的贷款◈ღ★，期限两年◈ღ★，年利率 8%◈ღ★。为此◈ღ★，陆正耀将瑞幸咖啡 VIE 架构下的外商独资公司 48% 的股权进行了抵押◈ღ★。

　　凭借 A 轮和 B 轮共 4 亿美元的融资◈ღ★，加上 6.5 亿元的贷款和融资租赁◈ღ★，瑞幸咖啡在 2018 年底将店面扩张到 2073 家◈ღ★，并扬言要在 2019 年全面赶超星巴克◈ღ★。

　　2017 年◈ღ★，瑞幸咖啡向陆正耀旗下公司◈ღ★、钱治亚◈ღ★、董事陈敏等借款 4 笔◈ღ★，累计金额 3.82 亿元◈ღ★，这些借款全部免除利息◈ღ★，期限一年◈ღ★。2018 年◈ღ★，瑞幸咖啡又向陆正耀旗下公司申请了一笔 1.48 亿元的免息贷款◈ღ★。

　　通过梳理招股书可以发现◈ღ★，成立两年来◈ღ★，瑞幸咖啡通过股权融资筹集资金 7.5 亿美元◈ღ★，通过各种借贷累计融资 12.85 亿元◈ღ★。

　　钱治亚是瑞幸咖啡的操盘手◈ღ★，陆正耀是背后的实控人◈ღ★。以陆正耀为中心◈ღ★，他建立了一个坚固的「根据地」◈ღ★，愉悦资本创始人刘二海◈ღ★、大钲资本创始人黎辉◈ღ★，都是其中的成员◈ღ★，这三个人今年都正好 50 岁◈ღ★，他们被称为神州「铁三角」◈ღ★。

　　「铁三角」分工明确◈ღ★，陆正耀掌控全局◈ღ★，负责解决早期资金和内部管理◈ღ★，刘二海和黎辉负责更高层面的外部资本运作◈ღ★。

　　在瑞幸咖啡的股东名单里◈ღ★，陆正耀持股 30.53%◈ღ★，他的姐姐持股 12.4%（神州优车招股书曾披露关系）凯时◈ღ★，钱治亚持股 19.68%◈ღ★，黎辉的大钲资本持股 11.9%◈ღ★、刘二海的愉悦资本持股 6.75%◈ღ★。

　　黎辉曾任职摩根士丹利◈ღ★、高盛◈ღ★、华平投资◈ღ★，并在华平投资干到亚太区总裁的位置◈ღ★。他在 2018 年创办大钲资本◈ღ★，第一笔钱就投给了瑞幸咖啡◈ღ★。某大型国际投行的高管曾和黎辉打过交道◈ღ★，他告诉燃财经（ID:rancaijing）◈ღ★，「此人极其聪明◈ღ★，财技一流◈ღ★。」

　　刘二海曾任君联资本董事总经理◈ღ★，他在 2005 年就认识了陆正耀◈ღ★，并投资了其早期项目「联合汽车俱乐部」◈ღ★，两人是「老交情」◈ღ★。离开君联资本创办愉悦资本后◈ღ★，他投资了瑞幸咖啡◈ღ★。

　　黎辉和刘二海连续加注了瑞幸咖啡的 A 轮和 B 轮◈ღ★，将其估值抬高至 22 亿美元◈ღ★。A 轮中出现的君联资本◈ღ★，是刘二海的前东家◈ღ★，新加坡政府投资公司（GIC）被传是大钲资本的 LP◈ღ★；B 轮中出现的中金公司◈ღ★，则跟黎辉的前东家摩根士丹利◈ღ★，一起出现在瑞幸咖啡上市保荐商的名单里◈ღ★。

　　这是一个封闭的◈ღ★、强关系驱动的体系◈ღ★。在瑞幸咖啡的资本局中◈ღ★，所有玩家之间都有或强或弱的关联凯时◈ღ★，他们在「铁三角」的主导下◈ღ★，共同将瑞幸咖啡「捧」上市◈ღ★。

　　在瑞幸咖啡完成 B 轮融资后◈ღ★，有投资人分析◈ღ★，瑞幸咖啡在 C 轮融资时◈ღ★，一定会引入外部第三方投资机构◈ღ★。

　　然而◈ღ★，瑞幸咖啡还未走到 C 轮◈ღ★，就急匆匆提交了 IPO 申请◈ღ★，赶在 IPO 前夕◈ღ★，还补了一个 B+轮融资肉食系小猴子◈ღ★。上述国际投行高管表示◈ღ★，贝莱德这种重量级别的选手凯时◈ღ★，「是二级市场的大基金◈ღ★，通常会做打包投资◈ღ★，一单两单亏钱也无所谓◈ღ★，投资瑞幸咖啡时应该还有其他的好单◈ღ★。」

　　至于瑞幸咖啡为何不引进更多投资机构◈ღ★，某曾任职大型券商的创业者告诉燃财经◈ღ★，一种可能是瑞幸咖啡找不到第三方机构接盘◈ღ★，另一种可能是瑞幸咖啡拒绝了第三方进场◈ღ★，选择了「吃独食」◈ღ★。

　　无论如何◈ღ★，这个强关联的封闭体系一直在高效运转◈ღ★。这种「根据地」的操盘套路◈ღ★，依然是熟悉的配方◈ღ★，和 5 年前的神州系如出一辙◈ღ★。

　　陆正耀同时是神州租车◈ღ★、神州优车◈ღ★、瑞幸咖啡这三家公司的董事长◈ღ★。神州租车 2014 年赴港股上市前◈ღ★，刘二海代表君联资本◈ღ★，黎辉代表华平投资进行了投资◈ღ★，上市时两人都是神州租车的董事◈ღ★。

　　而上述参与瑞幸咖啡上市的玩家们◈ღ★，也曾出现在神州租车的机构名单中◈ღ★。摩根士丹利是神州租车的上市保荐商◈ღ★，中金是联席牵头经办人◈ღ★，中金公司投资银行部主管丁玮当时担任神州租车独立董事◈ღ★。

　　瑞幸咖啡是三人攒的第二个局◈ღ★，和神州系不同的是◈ღ★，这次刘二海和黎辉都从机构出来单干◈ღ★，手脚能放得更开◈ღ★。

　　神州租车上市一年后◈ღ★，黎辉代表华平投资减持了 7.09% 的股票◈ღ★，卖了 3.96 亿美元◈ღ★，减去 2 亿美元的投资本金◈ღ★，净赚 1.96 亿美元◈ღ★。如今◈ღ★，华平投资还持有神州租车 10.12% 的股权◈ღ★，价值 1.7 亿美元◈ღ★。在神州租车这笔投资中◈ღ★，华平投资赚了 3.6 亿美元◈ღ★。

　　从估值角度来看凯时◈ღ★，B+轮融资贝莱德入场时◈ღ★，接盘估值为 29 亿美元◈ღ★，是 A 轮的近 3 倍◈ღ★，B 轮的近 2 倍◈ღ★。前两轮的投资方◈ღ★，账面价值稳赚不赔◈ღ★。如果瑞幸咖啡上市能维持 29 亿美元以上市值◈ღ★，将会皆大欢喜◈ღ★。

　　到 2018 年底◈ღ★，瑞幸咖啡亏损 16.19 亿元◈ღ★，账上还剩现金 16.31 亿元◈ღ★，短期负债 7.81 亿元肉食系小猴子◈ღ★。这意味着◈ღ★，如果没有新的资金进来◈ღ★，瑞幸咖啡将无法继续扩张◈ღ★。

　　2019 年第一季度◈ღ★，瑞幸咖啡将咖啡机抵押凯时◈ღ★，向中关村科技租赁公司贷款 4500 万元◈ღ★，同时向浦发银行担保贷款 6000 万元◈ღ★。第一季度没有新的股权融资进账肉食系小猴子◈ღ★。

　　到今年 3 月 31 日凯时◈ღ★，瑞幸咖啡亏损 5.52 亿元◈ღ★，账上现金减少至 11.59 亿元◈ღ★，但面临的短期债务增加至 8.48 亿元◈ღ★，其中有 8.2 亿元债务需要在一年内偿还◈ღ★。相比 2018 年底◈ღ★，瑞幸咖啡的现金流状况恶化◈ღ★。

　　截止到今年 3 月 31 日◈ღ★，瑞幸咖啡已开设 2370 家咖啡店◈ღ★。在今年 1 月的战略沟通会上◈ღ★，钱治亚表示 2019 年将新开店 2500 家◈ღ★，去年它开设了 2073 家◈ღ★。这意味着如果要实现这个目标◈ღ★，剩下的三个季度还要开店 2203 家◈ღ★。

　　尽管瑞幸咖啡在 4 月 17 日获得了一笔 1.5 亿美元的新融资◈ღ★，但相比 8.48 亿元的短期负债◈ღ★，以及进一步扩张的野心◈ღ★，这笔钱实在是杯水车薪◈ღ★。

　　但对于瑞幸咖啡而言◈ღ★，似乎总能找到融资的方法◈ღ★。毕竟◈ღ★，陆正耀旗下还有神州租车◈ღ★、神州优车等多家盈利企业◈ღ★。2018 年◈ღ★，神州租车和神州优车分别实现了 6.81 亿元和 2.7 亿元的净利润◈ღ★。

　　「烧 10 个亿不代表亏损 10 个亿◈ღ★，至于说什么时候盈利◈ღ★，我们现在暂时还没有时间表◈ღ★。」钱治亚在去年接受寻找中国创客采访时说◈ღ★。