A股持续震荡回调ღ◈◈，整体估值虽然处于历史大底位置ღ◈◈，但投资者担心新低之后还有新低ღ◈◈，市场情绪悲观ღ◈◈。

　　其实回顾A股历史上的每一轮熊市和牛市ღ◈◈，基本特征都是极其相似ღ◈◈：在熊市底部ღ◈◈，市场信心极度缺乏ღ◈◈、成交量相比前期大幅缩水ღ◈◈、估值位于历史底部ღ◈◈、股息率远超无风险利率ღ◈◈、产业资本增持明显ღ◈◈、国家队入场等等ღ◈◈；同样在牛市顶部ღ◈◈，投资者跑步进场ღ◈◈、银行资金搬家尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈、国家队减持dnf达7ღ◈◈、产业资本减持ღ◈◈，成交量和波动幅度大增等等ღ◈◈。

　　尽管熊市底部难熬ღ◈◈，富有经验的投资者都知道这一阶段恰是买入或者坚守的时刻ღ◈◈，此时好股票才有好价格ღ◈◈。

　　“价值投资之父”格雷厄姆之所以写《聪明的投资者》一书ღ◈◈，就是因为“聪明的投资者”传统的定义就是那些在熊市（其他的人都在卖出时）买入ღ◈◈，在牛市（其他人都在买入时）卖出的人ღ◈◈。

　　“当每个人都在股票市场繁荣期间争相购买股票时ღ◈◈，你拿出所有的股票并卖掉它们ღ◈◈，把所得收益用于购买保守的债券ღ◈◈。当然你卖出的股票还会继续上涨ღ◈◈。不用管它——只管等待迟早会到来的萧条ღ◈◈。当萧条（或恐慌）成为一种全国性的灾难时ღ◈◈，你把债券全部卖掉（可能会有损失）ღ◈◈，并把股票再买回来ღ◈◈。当然股票还会下跌ღ◈◈，同样不用理睬ღ◈◈，等待下一次繁荣ღ◈◈。”正如曾亲历过1929年大萧条的作者小弗雷德·施韦德在《客户的游艇在哪里》一书中写到的ღ◈◈，每一代聪明的投资者都会从逆向投资中获得胜利尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈。

　　同样ღ◈◈，回到A股ღ◈◈，当每个人都在股票市场繁荣期间比如2007年和2014年大买股票和基金时dnf达7ღ◈◈，您将所有的股票都卖掉ღ◈◈，并把所得资金用于固定收益投资ღ◈◈，你可能会卖早了ღ◈◈，但不要返回ღ◈◈，等待股市疯狂上涨之后的回调ღ◈◈。当悲观已经主导了市场ღ◈◈，估值已经跌至历史大底位置ღ◈◈，股息收益率明显高于无风险利率时ღ◈◈，此时你再返回股票市场ღ◈◈，您可能会买早了dnf达7ღ◈◈，股市依然会继续下跌ღ◈◈，同样不用理睬ღ◈◈，等待下一次繁荣ღ◈◈。

　　逆向投资几乎每个投资者都耳熟能详ღ◈◈，但实施起来非常难ღ◈◈。能在净值回撤30%以上时依然坚信黎明将会到来ღ◈◈、能在周围的人都沉浸在赚钱的疯狂中ღ◈◈，而自己保持冷静的投资者并不多见ღ◈◈。

　　投资的成功并不需要非凡的智慧尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈，反倒需要超常的纪律性ღ◈◈，可是几乎没有人能做到ღ◈◈。事实上ღ◈◈，历史告诉我们ღ◈◈，人们从来不学习历史带来的经验ღ◈◈、吸取历史带来的教训ღ◈◈。牛顿是历史上杰出的人物之一ღ◈◈，他试图把铅变成黄金ღ◈◈，不但浪费了大把的时间ღ◈◈，还在南海泡沫中赔得血本无归dnf达7ღ◈◈。

　　长期成功的投资者都带有逆向投资的特质ღ◈◈。巴菲特在1973年重返美股市场ღ◈◈、2009年在次贷过后声称“买入美国正当时”等ღ◈◈，均带有逆向投资的意味ღ◈◈。张尧在2018年中美贸易摩擦初次波及A股时开始重投陕西煤业等ღ◈◈，也是逆向投资法则下的大手笔ღ◈◈。

　　上百年的金融史都说明ღ◈◈，悲观迟早会过去尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈，而悲观带来的好价格则开启了投资买入的窗口ღ◈◈。“你无法要求一个有经验的投资者在运输量刚刚跌破新低ღ◈◈、失业率达到顶峰ღ◈◈、钢铁产量不及平时的一半ღ◈◈，一个大人物信心十足地告诉他一个大型承销商正在陷入危机的时候去购买股票ღ◈◈。”正如小弗雷德·施韦德所说ღ◈◈，对于每个人来说都不幸的是ღ◈◈，这是仅有的股票下跌的时期dnf达7ღ◈◈，当形势好时ღ◈◈，有远见的投资者买入股票ღ◈◈，但此时股价也很高ღ◈◈，随即ღ◈◈，警铃还未响ღ◈◈，形势又变坏了ღ◈◈。

　　假设你在某家非上市企业拥有少量（1000美元）股份ღ◈◈，你的一位合伙人（名叫市场先生）的确是一位非常热心的人ღ◈◈，每天他都根据自己的判断告诉你ღ◈◈，你的股权价值多少ღ◈◈，而且他还让你以这个价值为基础ღ◈◈，把股份全部出售给他ღ◈◈，或者从他那里购买更多的股份ღ◈◈。

　　有时ღ◈◈，他的估价似乎与你所了解到的企业发展状况和前景吻合ღ◈◈；另一方面ღ◈◈，在许多情况下ღ◈◈，市场先生的热情或担心过度ღ◈◈，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢ღ◈◈。

　　假如你是一个谨慎的投资者或一个理智的商人ღ◈◈，你会根据市场先生每天提供的信息决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗？只有你同意他的看法ღ◈◈，或者想和他进行交易时ღ◈◈，你才会这么做ღ◈◈。

　　当他给出的价格高得离谱时ღ◈◈，你才会乐意卖给他ღ◈◈；同样ღ◈◈，当他给出的价格很低时ღ◈◈，你才乐意从他手中购买ღ◈◈。在其余的时间里ღ◈◈，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈。

　　“市场先生”这个可怜的家伙有着无法治愈的精神病症dnf达7ღ◈◈，在他感觉愉快的时候ღ◈◈，只会看到企业的有利影响因素ღ◈◈，在这种心情中ღ◈◈，他会报出很高的买卖价格ღ◈◈，因为他怕你抢夺他的利益ღ◈◈，掠走他眼前的利益ღ◈◈。

　　在他情绪低落的时候ღ◈◈，他只会看到企业和世界的负面信息ღ◈◈。在这种悲观心情中ღ◈◈，他会报一个很低的价格ღ◈◈，因为他害怕你会将股权甩给他ღ◈◈。他的行为越是狂躁抑郁ღ◈◈，越是对你有利ღ◈◈。

　　聪明投资者与普通投资者的区别在于ღ◈◈，前者在利用“市场先生”的错误ღ◈◈，后者被“市场先生”牵着鼻子走ღ◈◈。大部分投资者往往愿意在上涨很多后才买进ღ◈◈，同样在股价已经跌得很惨后才会卖出ღ◈◈。

　　金融投资史上ღ◈◈，繁荣与恐慌的周期不断重复ღ◈◈。从南海泡沫到大萧条尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈，如果在所有市场中有一件跨越时空的不变事实ღ◈◈，那就是人性推动钟摆向任何方向都会摆过度ღ◈◈，从而产生繁荣与衰退周期尊龙凯时人生就是博官方网站ღ◈◈。投资者忘记历史dnf达7ღ◈◈，简单地以最近的市场周期无限外推ღ◈◈，将自己置于险境ღ◈◈。私募基金ღ◈◈，AG尊龙凯时ღ◈◈，尊龙凯时人生就是博!尊龙凯时 -人生就是博!ღ◈◈，